本报告导读： 建筑1 季度业绩负增低于市场预期，我们构建《财政地产等建筑产业链全景数据库》前瞻预判到业绩负增，高频跟踪实物工作量效果明显。预期二季度业绩将同环比改善。 摘要： 建筑行业一季度业 绩负增，低于市场预期。(1)建筑行业2024 年一季度净利润同降2.4%，增速低于2023 年同期和上个季度，2023 年一和四季度净利润分别增长11.8%和47.9%。(2)细分子行业2024 年一季度净利润同比，园林下降33%、钢结构下降18%、设计咨询下降17%、装饰下降16%、房建下降2%，国际工程增长9%。(3)龙头公司一季度净利润同比，中国中冶下降21%、中国中铁下降5%、山东路桥下降3%、四川路桥下降36%、安徽建工下降11%、设计总院下降9%、深城交下降13%。(4)一季度净利润增速同降百分点，中国铁建3、中国电建8、中国化学4、隧道股份48、鸿路钢构19、中材国际2 个、中钢国际58 个百分点。 我们构建《财政地产等建筑产业链全景数据库》前瞻性预判到业绩负增，高频跟踪实物工作量效果明显。 (1)数据库的宏观层面的周度高频数据显示，一季度的专项债和城投债的发行和净融资同比下降。(2)数据库的行业层面的周度高频数据显示，一季度地产行业的销售和卖地收入同比下降。 (3)数据库产业链层面的周度高频数据显示，一季度的螺纹钢库存高于上年同期，水泥发运率和挖掘机利用小时数低于上年同期。(4)数据库微观层面的月度数据显示，中国中铁/中国铁建/中国建筑的地产销售同比下降。 一季度业绩中国交建/中国能建、北方国际、中交设计等高增,好于市场预期。(1)2024 年一季度净利润同比，中国交建增10%同比加快0.4 个百分点，中国能建增32%同比加快14 个百分点。(2)一季度净利润在上年同期高基数基础上还能实现高增长的，亚翔集成同增258%、北方国际增36%、中交设计增42%。(3)数据库月度高频数据显示，制造业投资好于基建好于地产，一季度中国化学新签合同增22%利润增10%。基建里电网投资高增，中国能建一季度利润增32%、新签增24%。中国建筑一季度利润增速下降13 个百分点。 我们预期二季度业绩将同环比改善，机构配置低估值低回调是增持机会。 (1)基数变低，2023 年单季度净利润增速Q1-3 分别为12%、-2%、-5%，一季度是淡季2024 春节晚影响一季度结算，二季度旺季结算将增多。(2)国家政策表述二季度开始讲将加快发行政府债等，若二季度资金到位将驱动实物工作量业绩结算增加。(3)建筑一季度末机构重仓配置0.49%(标配2.3%)，环比上年末下降0.09 个百分点，同比上年一季度末下降0.36 个百分点。(4)八大央企的平均PB0.62、平均2024PE5.9 倍，均处于历史底部区域。(5)推荐市值管理国改的央企中国交建等、有色矿产资源中国中铁等、高股息红利资产隧道股份、低空经济华设集团等、新能源中国能建等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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